作者:东海期货
1.行情回顾
1 月甲醇“V”走势先跌后涨,1 月 2 日甲醇开盘 2440 元/吨,延续12 月底下跌趋势,1月 8 日港口一套 MT 哦装置停车,悲观情绪下,甲醇 2405 合约跌至1 月11 日2292元/吨,创 8 月以来新低。 中旬之后,地缘政治再次支撑油价震荡走强,国外天然气价格暴涨,叠加节前补库需求影响,能化重心价格上移,甲醇在港口持续去库情况下价格开始修复,并在地缘政治影响下,价格偏强,1 月 30 日最高涨至 2489 元/吨。
2.宏观简述
海外:由于美国经济好于预期、通胀回升、美联储降息预期降温。短期美元和美债利率持续反弹,但是市场对于全球经济的乐观预期,导致全球股市延续升温,能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑,非美货币贬值。关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。
国内:国内经济复苏放缓,投资逐步企稳、出口回升,但消费有放缓的迹象。此外,国内股市持续下跌,市场风险持续凸显。但是,国内财政刺激预期以及房地产政策支持加强,以及资本市场支持政策持续加大,短期对国内股市和人民币汇率有一定的支撑。中期关注国内具体政策出台情况、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。
3.基本面分析
3.1.新产能投放有限
卓创资讯统计:截至 2023 年 12 月底甲醇产能总计10516 万吨,11—12月无新增产能。2024 年计划投产 215 万吨甲醇装置。甲醇产能增速明显放缓。
河南晋开延化 30 万吨装置计划 23 年底投产,现推迟至2024 年,内蒙古君正和江苏索普(600746)计划一季度投产,待跟踪,其他装置暂无明确投产时间,需继续关注。
3.2.装置陆续恢复
截至1月31日,卓创资讯预估1月国内甲醇整体装置平均开工负荷为:71.69%,较上月上涨1.57个百分点;西北地区的开工负荷为83.67%,较上月上涨2.56个百分点。金联创资讯统计显示:1月甲醇装置检修涉及产能583.5万吨/年,其中装置故障、焦化限产等短停产能363.5万吨/年,焦化限产影响山东和山西部分装置,持续时间平均在4天左右,影响有限,而1月装置重启产能设计698.5万吨/年,主要以西南天然气装置重启为主,1月整体开工仍然偏高。
2月有部分天然气装置继续恢复,且检修计划较少,预计供应仍然充足。
3.3.中东装置检修,进口预期下降
海关数据统计,2023年12月份我国甲醇进口量在128.36万吨,环比下跌8.12%,进口均价287.53美元/吨,tp钱包官网下载环比上涨1.39%。2023年1-12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨,同比涨19.36%。
由于天气原因港口封航,到货集中卸货缓慢等,部分12月底船货推迟至1月份,1月进口量预估在130万吨左右。据金联创统计,国际甲醇开工在12月加速回落,1月中下旬开工触底,2月后或陆续恢复,2月进口量预计在110万吨左右。
3.4.春节前后需求降至低位
根据卓创数据估算1月MTO平均开工率4.36%,环比12月+0.06%左右。传统下游除MTBE开工提升1.51%左右外,其他下降不同程度下降。甲醛开工环比-4.73%,二甲醚开工环比-0.73%,醋酸开工环比-4.56%。
MTO/MTP方面,据市场消息整理,浙江兴兴年产69万吨项目于1月7日如期停车;经济性问题影响,阳煤恒通烯烃降负至7成附近,青海盐湖MTP项目于1月中下旬逐步重启,整体下游烯烃对甲醇需求相对稳定。但能化品种月底回调,使得MTO/MTP利润恶化,提高了停产风险。
传统下游开工整体下滑,临近春节部分工厂放假停工,预计春节前后开工触底,正月十五之后逐渐恢复,整个2月需求预计不佳。
3.5.动力煤弱势难改
动力煤价格持续偏弱,据同花顺(300033)数据显示:1月1日内蒙古乌海5500大卡动力煤价格759元/吨,价格持续走弱至1月31日735元/吨,在气温下降,需求旺季,动力煤日耗增长的情况下,价格依然疲软。临近春节,部分民营煤矿陆续减产,供应首先收缩局部价格有所支撑,而电厂日耗也将回落,供应仍然宽松,中长期来看价格依然承压。
4.总结
1月甲醇累库预期证伪,连续去库导致库存偏低,且港口货源污染和封航导致流通货源紧张,强基差等情况下,价格超预期偏强。
宏观层面看美联储的“不急于降息”,国内经济复苏放缓,以及年前资金的流出,市场情绪放缓,使得甲醇单边上升驱动不足。进入2月,春节前后需求触底,供应持续宽松,春节归来库存预计上涨,预期对价格形成一定压力。
操作建议:空配,择机卖看跌期权。